“困境反转”航空运输之南方航空（600029）

00029南方航空

中国南方航空股份有限公司（以下简称南航），总部设在广州，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司，拥有厦门、河南、贵州、珠海等8家控股公共航空运输子公司，新疆、北方、北京等20家分公司，在杭州、青岛等地设有23个境内营业部，在新加坡、纽约、巴黎等地设有54个境外营业部。

一、主营业务

从事国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输业务、通用航空业务、航空器维修服务、国内外航空公司的代理业务以及航空配餐服务。

南航现有北京、深圳等18家分公司和厦门航空等8家控股航空子公司，分子公司能较好地协调当地市场、机场、大客户、渠道和媒体等资源，为枢纽输送中转客源。

旅客运输收入为人民币75,392百万元，占本集团主营业务收入的比例为76.52%，比上年同期增加人民币4,858百万元，同比增加6.89%；旅客周转量为152,426.29百万客公里，比上年同期下降0.66%；每收费客公里收益为人民币0.49元，同比上升6.52%。

货邮运输收入为人民币19,887百万元，占主营业务收入的比例为20.18%，比上年同期增加人民币3,394百万元，上升20.58%；货邮运周转量为7,711.30百万吨公里，比上年同期上升6.29%；每货邮吨公里收益为人民币2.58元，比上年同期上升13.66%。

二、业绩情况

   2021年营业收入1016.44亿元，同比增长9.81%，归属于上市公司股东净利润亏损121.03亿元。  

   原因：新冠疫情影响持续，国外疫情仍未得到有效控制，国内多地疫情零星散发，本公司切实抓好常态化疫情防控，抢抓市场机遇，多措并举增加客货运收入，精益管控成本，全力降低疫情造成的损失。但受疫情影响，旅客出行意愿仍比较低迷，客运市场复苏乏力。

三、投资要点

     航空运输板块受疫情影响比较大，连续两年亏损。从业绩驱动的角度来看，影响因素主要有政策和疫情

     （1）政策方面的变化，2020年3月开始实施的控制国际航班量的“五个一”政策（一航空公司、一个国家、 一条航线、一周、一个航班的规定）。而在日前举行的国务院常务会议上提出要有序增加国内国际客运航班后，三家国内航司（南航、国航和海航）收到了民航局新增国际航班的额度配置。此次新增的国际航班额度配置中，则包括了疫情后已断航的航线，意味着突破了2020年3月16日到22日的航班池，也就意味着“五个亿”政策进一步突破。

另外，国常会决定增加1500亿元民航应急贷款，支持航空业发行2000亿元债券。财政补贴方面，财政部、民航局近日正式发布关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知，称“原则上当每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班(保持安全运行最低飞行航班数)时，启动财政补贴”。在这每天平均4500班航班中，南航获得了15.56%的份额，每天可以执飞700班，其次是东航，每天可以飞518班，国航，川航，厦航，深航，海航，华夏航，春秋航和山航位列被分配份额的前十位。 

 （2）疫情方面，国常会提出将有序增加国内国际客运航班，制定便利外企人员往来措施，中国驻多国大使馆近日放宽了回国前检测要求。中国驻美国、爱尔兰、丹麦、西班牙、泰国、孟加拉、埃及等多国大使馆已陆续发布通知，放宽赴华人员行前检测要求，其中最明显的变化是不再要求任何血清抗体检测，以及取消对既往感染史人员肺部CT或X光的检查，部分领区改为行前48小时内接受“双核酸”。

     而在稳外贸中，首次提出涉疫地区(中高风险地区所在县级行政区域)所在省份，在做好疫情防控的同时，确定重点外贸企业名录和相关物流企业、人员名录，对生产、物流、用工予以保障，尽快帮助受疫情影响的外贸企业复工达产，保障外贸供应链稳定。随着中高风险地区复工复产的有序展开，利好航空。

     航空运输目前主要做“困境反转”，目前是行业普遍亏损，疫情压制旅客周转量，而政策持续在加码。目前不一定是底部，但比现在更差的局面无论时间还是空间都不会很大，并且数据越差，政策支持力度会越大。作为行业龙头的南方航空，可以逢低关注。

风险：宏观经济；疫情；政策；