流水不争先！九坤、东航连续5年位列同规模中上游，仅14家“50亿+”私募在列

有一类私募，在单年度他们的业绩可能并不是最好的，但连续数个年度，他们的业绩却始终能保持在同规模机构中的中上游。看上去不算难事，但这意味着，在牛市，你的超额收益要在中上游，在熊市，你跌得要比至少一半的同行少。私募排排网数据显示，满足这样条件的机构数量并不多。

截至2022年3月末，存续私募基金129,955只，存续基金规模20.38万亿元，较上月增加117.23亿元，环比增长0.06%。其中，存续私募证券投资基金81,002只，存续规模6.35 万亿元，环比增长0.07%；存续私募股权投资基金31,382只，存续规模10.81万亿元，环比增长0.04%；存续创业投资基金15,731只，存续规模2.43万亿元，环比增长0.83%。（目前4、5月数据协会尚未更新）

私募排排网统计发现，2018年底以来，私募证券类投资基金由2.24万亿增长至6.35万亿，增长183.48%。2019年度、2020年度、2021年度、2022年以来，私募证券投资基金规模的涨幅分别为9.38%、53.88%、62.33%、3.76%。随着行业管理资金规模的增长，管理人也面临着优胜劣汰，重新洗牌。

2018年底以来，公募基金由13.03万亿增长到了25.08万亿（截至2022年3月底），3年多时间，公募基金管理规模增长了92.45%。2019年度、2020年度、2021年度、2022年以来，公募基金规模的涨幅分别为13.29%、34.70%、28.51%、-1.87%。

比较来看，公募基金三年多的时间大涨12万亿，私募证券投资基金管理规模也增加4.10万亿，2019年以来，公募基金的绝对增长规模更多，但私募基金增幅更大。值得注意的是，今年一季度，公募基金管理规模出现萎缩的情况下，私募基金的规模仍然增长了3.76%。

今年行情不算好，为什么私募证券投资基金的管理规模反而小幅上涨？私募策略的多样性也许是其中一个重要的原因。当股票多头策略收益受限时，CTA策略、债券策略、量化对冲策略等成为投资者的“避风港”。

私募基金策略的多样性是其显著的特点。私募策略大致就可以分成八类：股票策略、债券策略、相对价值策、复合策略、宏观策略、组合基金、事件驱动策略、期货策略。相关性越低，收益往往存在不小的差异。

私募排排网数据显示，2016年，私募股票策略中位数为-5.24%，而管理期货策略反而上涨了10.73%；2018年私募股票策略的收益中位数为-15.90%，而债券策略、管理期货策略、相对价值策略都仍然赚钱，中位数收益率分别达5.06%、5.57%、2.60%。更丰富的私募策略使得投资者在股票牛熊市都有“安身之处”。

自2018年以来，市场经历了完整的牛熊周期，不仅有单边下跌的2018，有结构性牛市2019、2020，结构性震荡市2021，让不少管理人创下历史最大回撤的2022。私募排排网数据显示，2018年以来，50亿+的私募机构中，只有2家私募连续5年跑赢一半以上此规模同行，12家则在4年跑赢，仅一年落后，他们都是谁？

流水不争先，争的是滔滔不绝。私募排排网数据显示，截至2022年4月底，管理规模在50亿以上的私募有一百多家，有2018年以来完整四个年度，以及今年以来业绩（均为托管数据）的有99家，这部分私募机构至少经历了1—2个完整的牛熊周期。

这99家机构中，仅14家50亿+私募在2018、2019、2020、2021、2022年以来至少4个时间段，业绩都排在50亿+私募的前1/2（不分策略）。他们常常并非是短时间内的黑马选手，但在长时间内基本每年都能排在前1/2之列，非常难得。

连续5年业绩都在50亿+机构前1/2的仅有2家，一家头部百亿量化私募，一家期货资管：百亿私募九坤投资、50—100亿机构东航金控。

在量化私募圈，素有“北九坤，南幻方”、“四大天王”的说法。九坤投资的掌舵人有两位：王琛、姚齐聪，他们分别拥有清华大学数学物理学士、计算机博士学位，北京大学数学学士、金融数学硕士学位，曾就职于华尔街顶级对冲基金千禧年。驱动九坤投资在策略和技术上快速迭代的是它的双轮投资发动机。近几年，九坤厚积薄发重金投入AI算法。

东航金控是一家期货资管，东航金控自2010年6月起率先在业内开展期货基金管理业务探索，公司组建了在期货策略上经验深厚的团队。2014年3月17日，东航金控获得中国基金业协会首批备案的私募基金管理人资质。

“没了beta，alpha也就消失了？”前段时间不乏这样的讨论。讨论的背后对应着的是投资者对于私募基金更高的期望：尽可能多地创造绝对收益，具备抵抗牛熊周期的能力，实际上，这对私募机构利用有效的风控手段来应对市场的“跌跌不休”提出了很高的要求。

●私募排排网显示，没有50亿+主观股票私募连续五年每年位列50亿+私募业绩前1/2，有4年业绩位列前1/2的为7家，分别是：

中欧瑞博、红筹投资、福建泽源资产、复胜资产、磐耀资产、健顺投资、正圆投资。

●剩余还有5家规模50亿+私募2018年以来（包括2022至今）至少有4年跑赢一半50亿+私募业绩，值得注意的是，他们均为量化私募：

百亿私募：千象资产、九章资产(幻方量化)、涵德投资、盛泉恒元；50-100亿：博普科技。截至今年4月底，除了九章资产，其余4家年内也均取得了正收益。

另外，我们看到，以文中所给条件进行筛选，试图找出几乎每年都能在所在机构前1/2水平的中大规模私募，符合条件的这14家：

7家为主观私募：中欧瑞博、红筹投资、福建泽源资产、复胜资产、磐耀资产、健顺投资、正圆投资。

7家为量化机构：东航金控、九坤投资、盛泉恒元、涵德投资、博普科技、千象资产、九章资产。这意味着近年来量化机构的确有越战越勇的趋势，让人对这个群体充满了遐想和更多的期待。

最后

中大规模私募吸金效应强，市场关注度高，而且具有一定的风向标作用。近年来，私募占整个市场比重不断提升，50亿+私募凭借资金优势、信息优势与调研优势，确有一批投资回报能力强，但并非所有的大规模机构都如此，投资者应当利用有效的方法找出真正具备alpha能力的管理人。