用绝对估值算中免能跌哪里

市场两种常见的绝对估值法，分别是股利贴现模型，和自由现金流贴现模型，但在A股，股利贴现模型基本无法适用，因此多用自由现金流贴现模型。

贴现，就是指将未来收入折算成等价的现值，该过程将一个未来值以一个折现率加以缩减。把未来的现金流量折算为现在的现金流量时所使用的利率，就叫折现率。通常来说，我会选择8%，因为在我看来，银行理财收益了大概率是4%，高风险信托收益是7%，我觉得8%就是一个可以接受的数值。

那么对于中免，分析师当前给的2021盈利预测是120亿附近，净利润增速百分之30，中免的赛道很白，在目前这种极端恶劣的环境下，那么我悲观计算，中免未来9年只可以实现百分之25的净利润增长，那么如今和未来中免的净利润分别是120，150，187，234，292，366，457，572，715，894，累积相加是3987亿，如果按照8%贴现，那么就是3691亿市值，如果按照4%贴现3833亿市值。这个市值对应2021, 2022年分别是32pe，23pe，在这个市值下去购买，会有不错的安全边际，也就是说，等你持有十年后的收益属于白送。在这里，我只用到了净利润，没用企业未来自由现金流去贴现，主要是因为企业未来现金流的预估太难了，这里只是借用了自由现金流贴现方法的理论。

同种案例有2018年五粮液的预测，当时分析师给18年净利润是135亿，按照15%复合增速预测，得到五粮液当年和未来九年的净利润分别是135，155，179，205，236，272，312，359，413，475。按照分别贴现后，得到数值是2001亿市值和2300市值，而2018年极端环境下，五粮液就在此区间止跌回升。

自由现金流贴现法，只适用在现金流很好的企业，在A股，主要就是白酒，家电，日常消费品。但在实践中，自由现金流贴现法更多是一种思维模式方式，而不是一种计算方式。因为准确预测企业未来每年创造的自由现金流，本身就是不可能的。查理芒格也说过，从没见过巴菲特用自由现金流贴现模型计算企业的内在价值。但是，这并不代表这种方法的失真性，恰恰相反，我觉得这是价值投资者最接近真理的方法之一。估值是艺术，而现金流贴现法就是在科学和艺术之间的寻找平衡的方法，他不会让你一招获胜，因为该计算结果对假设数据非常敏感，从数学角度来说，只要调整增速，盈利，贴现率中的任何一个数字，你就可以得到任何你想要的结果，而这个结果只是让你你获得足够的安全边际，安全边际足够深，盈利空间才会大，这才是这个方法的核心吧。