预计政策渐行渐近的岛民免税，或与离岛免税互补？

零售资本论 · 发表于 2021-2-14 23:27:14

自去年以来，海南离岛免税、跨境电商销售额大幅提升，反映出海南迅猛提升的消费势头。

海南离岛免税即享有限额及名单内商品关税、消费税、增值税全免的优惠，同时，免税店开设须经海关总署批准，由经营单位在国家相关部门批准的地点设立符合海关监管要求的销售场所和存放免税品的监管仓库，从而向规定的对象销售、供应免税品。

目前，海南离岛免税的购物限额为每人每年10万元，涵盖45个品类，消费者在离岛时提货。

岛民免税：预计政策最快有望春节前推出，与离岛免税互补发展

海南自贸港政策方案已明确岛内居民免税大方向，预计正面清单最快有望春节前后推出。

结合前文，2020 年6 月海南自贸港方案已经明确提及 2025 年之前的重点任务：“实行部分进口商品零关税政策。

对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买。对实行“零关税”清单管理的货物及物品，免征进口关税、进口环节增值税和消费税。

清单内容由有关部门根据海南实际需要和监管条件进行动态调整。”换言之，岛内居民未来可免税购买正面清单内的进口商品大方向已明确。

从具体时间节奏来看，根据 DFE 等媒体报道，海南省委书记表示岛内居民消费进境商品正面清单，有望在 2021 年春节前出台。

未来争取在岛内广泛布局线下实体店，让岛内居民凭借身份证明很方便地购买质优价廉的进口商品。预计正面清单落定已经渐行渐近。

目前正面清单尚未正式公布，结合DFE 等媒体报道，国信证券分析师就其可能涉及的主要内容推测如下：

一是适用对象预计本岛居民为主，但需政策明确户籍人口+符合条件常驻人口等具体规定（每年在海南居住是否满足一定时间等规定，是否包括外国人等）；

二是品类不排除与离岛免税品类交叉甚至增加更多日用消费品内容，且是否一开始就进口三税全免且不再额外征收其他收费具体仍待政策明确，但结合 DFE等媒体报道预计主要侧重满足居民日用消费需求，国信证券分析师预计其品牌定位与离岛免税商品有一定差异。

离岛免税目前整体品牌定位相对偏高端，而岛内居民免税预计未来更偏大众日用消费需求，故即使部分品类相同，在品牌sku 上仍有较大差异。

全岛合规规划岛内免税门店，运营模式或参考跨境电商。结合前文及中新网报道，海南省商务厅副厅长荣延松明确表示，海南欲建成日用消费品免税、离境退税、离岛免税三类免税购物共存格局，在全岛合理规划零关税日用品经营店，其中，在自贸港早期安排阶段，海南将允许岛内居民不离岛购买部分零关税日用消费品，探索参照跨境电商模式，推动日用品免税政策的落地，探索“网购保税+线下自提+免征进口关税”日用消费品免税经营模式。

运营主体分析：预计有几家有限国资先行启动，但后续不排除逐步增加，相对多元。

参考DFE 报道，将由有限的几家国有零售商承载岛民免税业务的启动工作；未来对于那些符合岛内居民免税店经营资质的经营主体，预计可以通过公共服务平台向政府部门提出岛内居民免税店的经营主体的设立申请。

国信证券分析师预计其运营主体未来可能较离岛免税更加多元，具体仍待政策细则最终明确。

结合最新新闻及相关公司公告，目前已经对外公告可能涉及岛内居民免税的主体主要包括以下几个公司：

海南橡胶（海垦集团）与王府井、海南控股与海南发展、海旅投与居然之家等，公告内容如下。

国信证券分析师据此推测在海南岛内居民免税新政推出初期，也不排除由上述几家海南本土国企（包括其合资成立的相关公司）启动相关岛内居民免税业务布局。

但从后续展望来看，未来岛内居民免税运营主体可能相对多元，符合相关条件的主体可通过向有权机构申请的方式争取相关运营资格。

换言之，国信证券分析师预计现有离岛免税运营主体也非常适合争取相关资格，以期分享岛内居民免税蛋糕。

但由于该市场运营主体预计相对多元，各家份额、侧重等可能均有差异，最终还是要考虑运营商的供应链能力和市场推广能力。

天眼查APP专业版数据显示，免税相关企业（全部企业状态）年注册量在2020年猛增，全年共新增1.9万家相关企业，为2019年的近30倍。

其中，海南省全年新增近9,200家免税相关企业，占全国相关企业增量的48%。

长线来看，根据海南自贸港政策方案，2025 年前，将适时启动全岛封关运作。

在全岛封关运作的同时，依法将现行增值税、消费税、车辆购置税、城市维护建设税及教育费附加等税费进行简并，启动在货物和服务零售环节征收销售税相关工作。

但简并而非免除，换言之，海南全面封关后能否进一步全面免除目前离岛免税商品的增值税、消费税，包括是否有相关运营主体、额度等限制仍待明确。

但结合此前跟踪，国信证券分析师认为离岛免税涉及海南与内地消费和税收归属的相关平衡，未来几年仍待相关政策进一步明确；而岛内居民免税未来或将逐步遍布海南，且运营主体较为灵活多元，预计有望承担“全岛免税”的相关重担。

在这种情况下，未来岛民免税市场的竞争格局预期更为分散，参与主体增加下每家份额可能更为均衡，但是最后还是取决于供应链能力和市场推广能力。

岛民免税空间展望：初期预计需培育，未来3-5 年看数百亿空间

首先，必须要提示的是，由于目前岛民免税政策尚未最终确定，其运营主体、适用人员、免税程度，品类和产品等都有待政策明确，故以下测算均仅供参考。

展望岛内居民免税空间，主要参考海南人口情况以及不同客单价、转化率假设进行估算。目前海南省2019 年常住人口 944.72 万人，2018 年户籍人口 925.1 万人。

暂时以944.72 万人常住人口为基础计算，未来 3-5 年考虑人口增长，综合不同的人均年客单价假设和转化率假设，估算海南岛民免税的可能空间。

同时，考虑目前跨境电商额度每人每年26000 元的额度（本质系每人每年可以优惠税率购买进口商品的额度，具有代表性），而海南离岛免税额度虽然新政后达到10 万人民币，但最早额度仅 5000 元，也是经过了 9 年的时间逐步提升，前两年在 30000元左右。

因此国信证券分析师初步假设岛民免税每人每年额度大概在2 万-3 万元之间，并以此进行测算和参考。

结合前文分析，国信证券分析师假设岛民免税的品类可能较为多元，覆盖岛民日用商品需求。

考虑海南2020 年的社零总额 1974.6 亿元，其中预计离岛免税贡献 327 亿元，但相比国内发达省份仍有一定差异。

同时，从人均GDP 水平来看，海南省 2019 年人均年 GDP 水平约 56507元，相对仍不高。

并且，参考后文第四章跨境电商部分的收入规模和用户规模，粗略估算 2019 年客单价约 700-800 元；同时，从离岛免税的情况来看，在此前 16000-30000 元客单价背景下，综合 2018-2019 年以及2020H1 免税客单价，大致在 3500-5000 元左右。

考虑相比跨境电商，岛民免税可能包括生鲜等多元化日用品，且线下门店对购物体验也有支撑，结合离岛免税此前30000 元额度下的客单价水平，考虑新业务培育初期无论运营商品牌丰富和岛民的转化提升都需要时间，国信证券分析师对海南岛民免税初期客单价和转换率等的假设相对谨慎。

综合来看，预计岛内居民政策落地的1-2 年，转化率可能在 25-35%之间（覆盖岛民日用进口消费），同时初期假设人均年客单价 1000-3000 元之间，故我们倾向于岛内居民免税 1-2 年可能整体销售额空间在 24-99 亿之间，可能相对并不高。

中线来看，考虑岛内居民免税门店有望辐射全岛，且运营主体有望较为多元，岛内免税运营商的品牌品类SKU 较为丰富，随着海南自贸港建设下人口的持续增长，经济水平等持续提升，包括其正常馈赠亲友等需求等，故未来其转化率有望提升，且客单价不排除进一步提升。

因此，未来3 年，国信证券分析师首先假设客流基础进一步提升，按照1257万客流基础计算，预计其客单价有望4000-6000元，转化率有望30-40%，进而推算其空间有望 151-302 亿元。

未来5 年，考虑海南符合条件的人口有望进一步增长，经济基础提升，封关后岛民免税市场进一步开放，品类更趋多元化，按照 1500 万左右的客流基础计算，且客单价和转化率或持续提升。

假设人均年客单价达到6000-9000 元，转化率达到35-50%，则空间有望达到 320-685 亿元，长线则有望看千亿空间。

从盈利能力的角度，考虑岛民免税预计主要聚焦日用消费品，且未来中线参与主体较为多元，竞争情况不排除较离岛免税更加激烈，因此国信证券分析师们预计其利润率水平可能低于主打中高端奢侈品、寡头竞争的离岛免税业态。

总体来看，考虑目前岛内居民免税正面清单、准入原则尚未披露，包括后续品类、免税额度、门店清单及后续门店扩容仍需政策落定，故上述空间测算仅供参考。

国信证券分析师整体倾向于初期仍需要培育，但后续伴随海南自贸港建设下，政策逐步扩容，海南人均消费提升和渗透率提升，则未来中长线空间仍有七点。

综合来看，从定位来看，国信证券分析师认为岛民免税主要立足于岛民日常消费品市场，由于额度、品牌SKU 定位差异等，未来岛民免税不排除可与离岛免税形成错位竞争、互补格局，共同促进海南省免税市场做大做强。

注：本文内容主要摘自国信证券，零售资本论整理推送

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