中免等四股买入卖出点操作指南

目前持有中免、上海机场和腾讯，还有少量的招行和福寿园，中免采用PE估值法、上海机场采用危机估值法、腾讯采用PCF估值法来计算买入卖出点、福寿园采用自己编的P/地估值法，招行看PB不太疯就拿着当存款放着，对于银行的估值还是没太明白这里就不列了，哎，一个股票一个方法，这是够秀的了，但是目前是我找到的最优估值方法。

中免目前处于一个没有很贵也没有很便宜的区间，未来市场可能会杀的非常狠，这都不好说，因为没有很便宜，目前我还没有加仓的打算，不过我已经将数据都算好了，等着加。其他都不是我的重仓股了。中免这个买入卖出点的有效性在下一次海南销售数据和公司快报出来之前有效，等新增数据出来之后，我会重新再审视这个估值。

一、中免估值

根据近期公布的海岛最新的销售数据，对买入卖出点进行调整。

目前增量数据有以下：1、12月销售数据出来了；2、我感觉机场保底这个事情大概率明年按照流量来，只要让各机场不ST就可以了，不太可能给太多了，不然早就发公告了；3、明年政府给的计划是1000亿销售额，不过这个东西，也可以不完成啊。根据增量和现有信息分成悲观、乐观和超乐观三个假设。

假设条件1：疫情不超预期结束

假设条件2：2021年期间费用与2020年6-9月一致，其中财务费用为0。

假设条件3：非经常性损益为0。

假设条件4：所得税费率为15%。

假设条件5：直邮业务没有发生明显的变化（这个数据实际上很难估算，而且可能井喷，但是我现在没有可靠数据，只能按照之前算的来，这个数据在雪球文章《中国中免2020年三季度报解读》一文中有完整计算过程）

假设条件5：为保持连续性采用全口径净利润。

测算数据根据三个情形来分析，分别为超乐观销售数据、乐观和悲观销售数据：

1、超乐观销售数据，按照政府给的2021年的计划1000亿销售额来算，中免获得80%的份额，直邮业务仍然是0.6494亿元一天，那么收入将达到1037亿元，但是这个是根据政府的口号来的，但这样算一天2.73亿元离岛营业额了，相比2020年有一个跨越式的增长了，自然从不飞跃的。

2、乐观销售数据，用12月销售数据，据统计，12月1日至12月24日，海南四家离岛免税店免税销售33.3亿元，12月平均免税就是1.3875亿元。

3、悲观销售数据：7月1日-12月24日，海南四家离岛免税店销售192.3亿元，一共是176天，平均一天为1.092亿元。

全口径收入（免税加有税）合计是免税的1.1141倍，直邮是0.6494亿元/天（这个数据怎么算出来的之前文章写了很多了）。因此一天就是1.866-2.84亿，365天。同时，机场保底可能冲回36-66亿元，（机场保底最多给一半的话，大概冲回40亿元的样子，影响利润达到36亿元。如果按照流量冲回的话，我估计2021年一年流量不到之前的10%，最终税后会冲回66亿利润），得出了明年的净利润区间为148-295亿元的区间，近期买入点4467.01亿元，卖出市值为14786亿元，因此我的加仓点在230左右，其实大部分筹码已经都下了，之后再加钱也不太多了，哎，要是手头有一个亿该多好。

二、上海机场

根据《对中免理解越深，越拿不住上海机场的深层次逻辑》一文，我有三个估值方法：60买入，90-100卖出，用三种方法来计算上海机场的估值，我给其取名为危机估值法。

估值模型如下：

1、保底估值法（因为每年上海机场能够完成保底然后还多一点点）

因为我觉得上海机场保底到卫星厅达产之后增长速度会下降到8%，因此我认为以2022年当年的保底金额算EPS比较合适。

2022年免税税后收入47.16亿加上非免税部分2019年是22亿，因为我觉得未来免税这部分大概率就按照合同走，只有8%的增速了，那么市盈率20-25倍，就是71-89元左右算可以解释的范围。

2、2019年为基础的估值法

假设2019年上海机场达到最高流量了，之后流量根据2019年数据缓慢恢复，2019年利润是50亿元，如果就用50亿算EPS，上海机场自从成为一个消费股之后最低历史市盈率在23倍，最高在34+，就算40吧，那么市值就是1150-2000亿，对应股价为60-104元。

3、自降身价换取长治久安

听说新加坡樟宜机场的扣点30%，如果上海机场新签合同是这样的话，这个新签合同的扣点没谱，说明机场的估值逻辑还在，但是估值中枢下修到多少合适？这真的是一个艺术问题，更没谱。要是不降扣点，我感觉未来可能没人能经营上海机场，中免都可能经营不了要亏，哪个小免税商敢拿？因此，这样考虑价格多少都可以，我觉得59以上随便拍哈，59是因为免税利润减半其他业务利润不变25倍PE，大概就是这样的价格。

加卫星厅保底支付一半，其他业务利润按照100%

三、腾讯控股

PCF估值法，市现率估值法，也就是看公司的股价与经营活动现金流之间的比例关系，在历史相对高估的时候卖出，在相对低估时候买入。

根据我的文章《看PE，我会永远错过腾讯》一文的论证，公司经营活动现金净流入是反映公司经营水平的最好数据，因此用市现率能够合理的计算腾讯控股的买入卖出点，逢低买入，最近一次操作在510附近，而且竟然到了，我当时没客气，买了。

橙黄色线以上卖出，紫色线买入。

目前以上就是我的三大重仓股，中免、腾讯和上海机场的操作逻辑，欢迎多批评指正，最后还有一个小朋友，福寿园。

四、福寿园的估值

根据《墓地股特别估值法》算的P/地比，得出的图动态调整仓位，这个股票爆发力不足，但是比较稳定，可以少量持有，目前P/地比历史值如下，属于较低状态。

目前正在找10倍股中，股海捞针，扩大自己的能力圈，加加油。

如果认为自己发现了10倍股，想要公主强化分析的，欢迎留言，公主认为初步靠谱之后，会花一个月的时间去验证其质量，一般都是万字以上的分析，因此时间成本是非常高的。因此如果没有超强逻辑能说服我，一般我会回答不是我的菜。

至于爱尔眼科，市盈率如此之高，我到现在仍然是不解了，没有买入打算，只是这么高估值的股票，我想深入分析其内在逻辑而已，同时，这个企业毕竟有牌照壁垒，比较像我熟悉的企业，但是能和中免媲美，那还要差三条街外加一个电饭锅。

牧原股份其实也很不错，不过短期债务负担太重了，可能会出现信用风险，这就比较可怕，因此，公主在分析中，一直没有放弃，但是感觉始终不放心，如果真是决定要买，也就是轻仓搏一搏，现在还有很多东西没搞明白。