晨报0915 | 吉祥航空、建筑、环保

   今 日 重 点 推 荐 

长期预期差最大，建议增持。高品质航网蕴藏长期超预期盈利弹性，且国际与廉航战略前景好于预期。早周期复苏将催化乐观预期。下调2022/23年净利预测至-28/10亿元（原13/20），新增2024年26亿元。按照2024年20倍PE贴现，上调目标价至22.12元（原17.78）。

一带一路高质量发展扎实推进，构建开放共赢能源国际合作新格局。(1)国家主席第三次“一带一路”建设座谈会要求统筹谋划推动高质量发展、构建新发展格局和共建“一带一路”，要支持发展中国家能源绿色低碳发展。(2)推进“一带一路”绿色能源务实合作，鼓励光伏风电等企业“走出去”，深化能源技术装备领域合作。目前我国与50多个国家和地区建立政府间能源合作机制，与30多个能源类国际组织和多边机制建立合作关系，与100多个国家和地区开展绿色能源项目合作。(3)9月14-16日国家主席将出席上合峰会，并访问中亚两国(哈萨克斯坦/乌兹别克斯坦)。

中国电建/中国能建全球新能源电力建设引领者。(1)中国电建2021年全球工程设计150强中列第1位、全球工程承包商250强中第5位，两项排名在电力行业领域均位列全球第一。2020/21年海外订单占比30%/21%。(2)中国电建在111个国家设立了359个驻外机构，在14个国家有投资项目28个总投资752亿元，境外控股电力装机3982MW。在“一带一路”45个国家执行合同金额4158亿元。不完全统计过去两年公司承接6个哈萨克斯坦订单总金额超过30亿。（3）中国能建能源电力等业务在90多个国家和地区设立了200多个境外分支机构，22H1海外新签占比27%。

中国中铁/中国中冶海外通过资源换项目等获取矿产资源。(1)中国中铁刚果（金）绿纱/MKM/华刚等资源储量主铜约 805 万吨、钴约 60 万吨。中国中冶全球最大冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，巴布亚新几内亚瑞木资源量镍金属量 129 万吨/钴金属量13万吨，巴基斯坦山达克铜金属量128万吨。(2)上半年中国能建营收增12%其中海外增10%(占14%)。中国中铁收入增13%其中海外增10%(占5%)。中国交建收入增7%其中海外增6%(占14%)。中国铁建收入增11%其中海外增28%(占5%)。中国建筑收入增13%其中海外增27%(占5%)。中国化学收入增34%其中海外增32%(占23%)。中国中冶收入增15%其中海外下降7.6%(占3%)。

中工国际推进哈萨克斯坦苏克天然气项目合同金额11.96亿美元，北方国际22H1克罗地亚塞尼风电项目发电1.8亿度收入3400万欧元。(1)中工国际2022H1营收50亿元同增24%，其中境外营收26亿元同增84%。2022H1国际工程承包业务生效合同额12亿美元同增313%。推进哈萨克斯坦苏克天然气综合开发项目，合同金额12亿美元。(2)北方国际2022H1营收54亿元同增23%，境外营收27亿元占比51%。2022H1新签合同11亿美元（21年同期新签4736万美元）。2022H1北方国际克罗地亚塞尼风电项目受益欧洲电价上涨，发电1.8亿度实现售电收入3400万欧元。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。

【环保】火电灵活性改造投资拐点将至

投资建议：火电灵活性改造技术路线初步定型的背景下，新能源消纳压力提升以及加速完善的全国统一电力市场催化改造需求加速释放。我国灵活性调节电源比重较低，在技术路线初步清晰的背景之下，新能源装机的消纳压力提升、电力辅助服务市场化制度逐步完善，催化灵活性改造订单加速释放。推荐：1）推荐掌握宽负荷脱硝装置改造核心技术以及热电机组改造专利技术的火电灵活性改造龙头青达环保；2）推荐具备丰富火电烟气治理经验、大股东实力强劲的龙净环保；3）受益标的为兼具火电烟气工程&运营业务的清新环境、高效节能锅炉设计制造商华光环能。

火电灵活性改造目标明确，技术路线初步定型，奠定改造投资放量的基础。1)目前火电纯凝机组与热电机组改造的技术路线已经初步确定，纯凝机组改造重点为稳定运行以及烟气排放达标；热电机组围绕热电解耦缓解北方地区“风热冲突”。2) 火电装机规模与发电量均占我国电源主导，存量火电机组具备改造空间。“十四五”期间计划完成2亿千瓦，增加系统调节能力3000—4000万千瓦，对应煤电灵活性市场空间约60-180亿元。随着调节容量的提升，将进一步扩大灵活性改造规模，若考虑存量煤电机组全部改造，则灵活性改造市场空间将达约600亿元，同时创造电力辅助服务运维市场。

中国新型电力系统建设迫切需要提升调峰调频资源，火电灵活性改造需求释放节奏有望超预期。我国清洁能源转型加速，要求输配端加大风、光等新能源装机的消纳能力并维持电网稳定。在“保供+消纳”矛盾之下，利用火电灵活性改造增加调频资源是必然趋势。我们认为，“十四五”期间，搭建以灵活性火电与水、储相结合的电力调频调峰辅助服务体系是大概率事件。我国灵活性调节电源占比仍远低于欧洲等国，存在较大灵活性调节缺口，需求释放节奏有望超预期。

全国统一电力市场加速建设，市场机制完善推动火电灵活性改造市场释放。1）电力现货市场已在14个省市开启两轮试点，辅助服务市场已实现区域、省级全覆盖。由于我国各试点地区现货交易规则不统一，导致跨地区交易存在壁垒。2）南方区域电力市场于2022年7月启动试运行，五省区根据统一的规则进行跨省、跨区交易，进一步衔接调频、备用以及调峰辅助服务市场。随着南方区域电力市场开启联合出清技术试点，全国电力现货以及辅助服务统一市场有望加速建设并且完善市场定价机制，进一步鼓励电源侧参与电力辅助服务市场，推动火电灵活性改造需求释放。

风险提示：新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化、技术迭代的风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告火电灵活性改造投资拐点将至，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。