中免四季度净利润暴增逾600% 全年营收冲上500亿

2020年疫情之下，全球个人奢侈品市场交易额同比下降23%。但中国内地奢侈品消费却逆势上扬48% 达到3460亿元，成为全球奢侈品唯一正增长国家。

曾经，国人出境旅游，购物是第一支出，2019年中国人买走全球三分之一的奢侈品，同期中国免税市场的销售额仅占全球份额8%。

2019年，中国中免剥离旅行社业务，将子公司国旅总社100%股权转让给中国旅游集团，由此告别过去“旅行社+免税业务”的结构。母公司总部以及旗下83家子公司移至海南提前布局海南免税市场。

2020年5月收购海免51%的股权之后，6月29日“中国国旅”变更为“中国中免”，彻底成为一家免税企业。7月1日海南离岛免税新政开始实施。

中国中免一跃成为全球最大的免税零售商，销售额超过Dufry、乐天和新罗。中国中免日前披露的业绩快报显示，2020年全年营收冲上500亿，四季度净利润暴增逾600%。

中免的免税业务主要是免税商品的批发、零售，以烟草、酒水、化妆品、香水、箱包等税率较高的商品为主。

相比传统零售，免税业直接向品牌商采购的模式，中间环节更少，拥有价格优势。部分免税店考虑到运输成本，由供应商直接向中免系统下属免税店发货，再销售给出入境或海南离岛旅客。

免税品的价格一般是市场价的65%-85%，还会有额外的活动折扣。2018年和2019年，中国中免免税商品销售的毛利率均高达50%。

国内免税行业牌照是稀缺资源。截至2020年底，仅10家公司持有，而中国中免就占了其中3个席位(中免、日上、海免)。

不同免税牌照可进入的渠道不同，中免是唯一拥有全牌照的公司。其2020年半年报显示，中免在全国33个省市自治区、柬埔寨设立了200多家免税店，覆盖全部九大渠道。

长期以来，机场免税作为最早出现的渠道，一直占据免税销售的主导地位，但贡献的净利率却不高。2019年，日上的营收约占中国中免总营收的三分之一，但为其贡献的净利却只有十分之一。

由于机场拥有更大的话语权，通过销售扣点和保底经营费用对免税商“薅羊毛”，以北京机场为例，平均扣点率高达46.5%。2019年，中国中免旗下的日上上海，向上海机场支付的免税店租金超过50亿元，相当于上海机场总营收的半壁江山。

机场免税店遭受疫情冲击，，机场免税店客源大幅下降，业务受到明显冲击谈判地位发生变化。根据2021年1月29日《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》协议，中国中免去年向上海机场支付的租金同比下降70%。

离岛免税业务及时补位，中国中免逐渐降低了对机场免税收入的依赖性，从而拉升净利润。

中免未来最大的增长引擎，在于离岛免税业务。海南省代省长冯飞1月24日在海南省六届人大四次会议上作《政府工作报告》时说，海南“十四五”时期将完善全岛免税销售网络，实现国外商品和国内购买力充分对接，吸引免税购物回流3000亿元。

来源：21世纪经济报道、中国证券网、中新网海南

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