第一上海丨中国南方航空股份（1055，买入）: 5月运营指标环比改善明显，同比降幅收窄

5月主要运营指标见好

公司5月客运运力投入（按可利用座公里计）同比下降52.94%，其中国内/地区/国际分别同比下降34.34%/95.31%/93.36%；旅客周转量（按收入客公里计）同比下降61.38%，其中国内/地区/国际分别同比下降45.62%/99.06%/96.15%；单月客座率为66.80%，同比下降14.61个百分点，其中国内/地区/国际分别同比下降14.05/60.79/33.90个百分点。5月主要运营指标环比改善十分明显，而且同比降幅也在收窄。

1-5月累计收入客公里同比下降58.73%，其中国内/地区/国际分别同比下降52.59%/88.02%/71.19%；载客人数同比下降56.15%，国内/地区/国际分别同比下降52.87%/86.23%/72.53%；可用座公里同比下降49.20%，国内/地区/国际分别同比下降41.77%/82.02%/64.41%；客座率67.10%，同比下降15.50个百分点，国内/地区/国际分别同比下降15.33/25.57/15.85个百分点。

国内航线复苏趋势保持，海外航线恢复拐点初现

根据民航局最近公布，6月1日至5日，民航日均运输旅客已达到93.52万人次，日均飞行班次达到10570班，分别恢复至去年同期的57.4%和66.11%，6月行业复苏趋势仍维持。但考虑到近日北京疫情新变化后部分城市或许再度升级隔离防疫措施，南航北京相关航线或许会受抑制，包括最近才复飞的武汉至北京大兴航线；6月公司每周可执行国际及地区航线仍为19条，民航局已调整了“五个一”政策，增加了奖惩机制，同时美国交通部撤回针对中国客运航班禁令，预计公司国际航线会有进一步恢复。相信南航孟加拉达卡至广州航班“熔断”暂停也会对其他航司产生警示，为避免“熔断”，各大航司均会出台相应的防疫措施，诸如要求乘客提供核酸检测报告或进行核酸检测等。

维持目标价为5.30港元，买入评级

考虑到公司国内线客运量占比最高，公司可以维持国内线的运力投放优势，因此最为受益国内民航市场的持续复苏，同时我们预期北京疫情新变化短期虽有不确定性，但应对措施及时到位，整体可防可控趋势不变，而国际及地区线客运方面依然维持缓慢复苏预期，我们仍维持公司2020-2022年每股净资产6.23/6.68/6.97元和每股基本盈利-0.07/0.39/0.42元的预测，保持目标价为5.30港元，对应2020-2022年0.75/0.70/0.67倍预测市净率，及NA /11.9/11倍预测市盈率，维持买入评级。